畢者推介
■全球經濟看來有所改善，但其實距離全面復蘇仍然非常遙遠。然而，愈來愈多政客主張緊縮財政，原因是他們相信「債券義和團」和「信心小精靈」隨時會出現。 什麼是「債券義和團」和「信心小精靈」？且看克魯明在30頁為我們說明。
■現在很多電影都系列化，例如當年大人細路都愛的電影《反斗奇兵》今年會推出第三集。江燕來在29頁的有「橋」未為輸一欄中說，這是個「跟尾」消費的好例 子，與以前一集起、兩集止的「斷尾」模式很不相同，我們應該清楚認識這兩者的分別，做個精明消費者。
■很多香港人都有投資基金，但投資私募基金的人不多，很多人聽到PE，第一時間仍是想到P/E ratio（市盈率），而不是私募基金（Private Equity）的簡稱。何華真在23頁的企業杏林一欄中為我們介紹這種半經營、半投資的方式有什麼好處。
7月2日，周五。隔晚美股連續第四日下跌，勞工、製造業及房屋數據均遜於預期，拖累大市一度急挫，尾市跌勢收窄，三大指數分別低收逾0.3%。港股 假後復 市，初段走勢靠穩，其後沽壓驟增，二萬失守，收報19905點，急跌223點或1.1%，成交金額增至579億元。國企指數跑輸大市，下挫219點或 1.9%，收報11247點；期指下跌206點，收報19873點，低水32點。
回顧本周走勢，港股在半年結前一度造好，但中美經濟數據未如理想，二萬關不保。恒指全周累計急瀉786點，跌幅達3.8%，終止了連續五月上升的趨勢，每 日平均成交金額僅544億元。
唔聲唔聲，又到weekend。忙足六日，個市又笠笠亂，吊頸都要透吓氣。星期六約了好友一家老少嘆茶，順道一嘗老畢至愛甜品──蛋散。正是︰浮萍飄泊本 無根，落拓江湖君莫問。禮拜六，好舒服。無厘頭一番，讀者莫怪。
狂生扮完，入正題。老畢上周末在〈唔係你死就係我亡〉中談金論債，開了一個小小的「盤口」︰脹縮對決勝負未分，投資者一手買金一手買債……黃金好友跟債券 好友終須分出勝負，唔係你死就係我亡！
黃金好友vs債券好友，最後勝利屬於哪一方？這個問題，老畢答你唔到。然而，若以一周為限，由市場先生作裁判定輸贏，那麼在下早已喪身亂刀之下，為文末那 一句My money is on Gold血灑當場！
金甲蟲飽吃驚風散
美國國庫債券在避險資金追捧下，孳息每天下跌多一些，十年期整周徘徊於3厘以下。再看金價，哇哇不得了，周四失驚無神暴挫40多皮，盎斯價一度失守 1200美元。執筆時千二關雖失而復得，但金甲蟲已給嚇出一身冷汗。
一周定輸贏云云，老畢說說而已，毋須認真。來日方長，九陰白骨爪對大刀金剛指鹿死誰手，不到千招難分高下。話雖如此，債金之戰若可簡單看成「脹縮對決」， 那麼本周債強金弱，並非全無道理。
這星期，美國公布連串經濟數據，由待售房屋銷情到失業救濟申領人數再到ISM指數，清一色開「下籤」（執筆時6月份非農業新增職位尚未公布）；中國 和歐洲 的製造業數據，同樣遜於預期。個局變成，美國經濟在dip，中國引擎在drip，歐洲聲聲在weep，通縮派確實佔了上風。
個gag好爛？要正經亦無不可。本周最重要的數據，老畢認為既非萬眾矚目的美國就業統計，亦非中國的採購經理指數（PMI），而是沒有太多人注意、 由克利 夫蘭聯儲銀行發表的「通脹預期估算」（Estimates of Inflation Expectations）。從【圖1】可見，十年通脹預期在5月1日仍貼近2％，但6月1日已明顯向下偏離該水平。值得注意的是，三十年通脹預期同時走 低，只稍稍高於2%。
美十年債息見1.9厘？
克利夫蘭聯儲銀行的估算一出，老畢近日多次提及的著名分析師David Rosenberg便急不及待發表報告，指根據此估算，結合通脹風險溢價和實質利率計算，美國十年期國債孳息的合理值為1.9厘。Rosenberg相 信，十年期債息最終將降至這個水平。此君還在報告中補上一筆，若債市真的演變成泡沫，孳息甚至會低於此水平。
經濟數據疲弱、通脹預期似有若無，加之有高人鳴鑼開道兼逢市場動盪資金避險，難怪散戶和專業投資者都把美債捧上天。
在此，老畢要重提上周六一問︰債市見頂的判斷錯了嗎？一個持續了近三十年的牛市（始於1981年），整條曲線上不同檔期的孳息，不是已創新低便是逼 近歷來 最低水平，即使價格仍有上升空間，upside恐亦有限。債市要長期站在高峰而不轉勢，除非美國經濟陷入一如日本的Lost Decade，通縮、低迷經年纏身。
債市現下已開始炒通縮，但你以為聯儲局會容許通縮在美國出現嗎？「直升機賓哥」（Helicopter Ben）的答案一定是No。換句話說，聯儲局必竭盡所能，不惜一切阻止通縮降臨。央行reflate經濟，板斧無非印銀紙增加貨幣供應，投資者不可能沒有 通脹預期……。脹縮之爭，好戲還在後頭。
全城世盃濠賭失色
南非世界盃正式踏入八強厮殺階段，四支南美、三支歐洲、一支非洲球隊爭取四強席位。由於世盃賽事進入倒數階段，賭客可能睇波至上，順便賭波，過大海玩兩 手，拉拉老虎機都無心兼無時間，導致濠江博彩收入出乎意料地下跌。澳門博彩監察協調局公布，6月份博彩毛收入136.42億澳門元，較5月急跌20%，但 比去年同期仍升65%。上半年累計毛收入858.53億澳門元，同比增加66.9%【圖2】。
在澳門博彩市場佔有率最高的的澳博（880），股價應聲下挫6.7%，銀河娛樂（027）亦急跌6.8%。兩大過江龍跌幅相對較小，金沙 （1928）下跌 4.4%，永利（1128）則唔見3%。外界一般相信，澳門賭場業務只會受到世界盃的短暫性影響，8月份傳統旅遊旺季來臨，澳門博彩業將回復增長。
紅磡灣填海區及九龍城亞皆老街合共兩幅地皮，分別以17.7億及28.57億元被勾出，市場估計兩幅地皮總成交價可達70億元水平，加上近日一手樓 盤銷售 理想，反映發展商及用家均看好後市。部分地產股是日逆市上升，趁樓市回穩推售新盤的信置（083）輕微高收0.3%，就天匯交易作出澄清的恒地（012） 微升0.2%，長實（001）亦有0.6%進賬。
財經SMS
■美國商務部公布，5月份美國製成品新訂單下降1.4%，至4132.5億美元，降幅大於經濟學家預期的下降0.8%。創十四個月以來的最大降幅，主要因 為運輸業相關訂單大幅下滑。
■中國交通運輸部稱，預計今年上半年海運原油進口量同比增加28%，至1.08億噸，大約相當於每天四百三十五萬桶。目前中國大部分原油進口由海港輸入， 部分原油通過管道及鐵路進口。中國海關將於下周公布6月份初步資料。
■美國勞工部公布，6月份非農就業人數減少十二萬五千人，因為有二十二萬五千名近期受僱於2010年普查的政府工作人員失去其臨時工作崗位。6月份私人部 門的就業人數僅增加八萬三千人。
■歐盟統計局公布的官方資料顯示，歐羅區5月份失業率連續第三個月企穩於10%，主要因為德國就業市場改善抵消了歐羅區周邊國家就業狀況惡化的影響。而歐 羅區5月份PPI則較4月份上升0.3%，升速較此前兩個月放緩。
■通用汽車公司稱，包括在中國本地產汽車和進口汽車在內，6月份公司在中國市場的汽車銷量達176486輛，但較上年同期增長了23.2%，因公司新產品 的市場需求強勁。
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